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El momento que vivimos en los mercados financieros se caracteriza por unaTed Baker Mujer matynas Ante ZIP up botín Botas Dark Gris, polarización de las visiones, los análisis y los pronósticos.  Twin-Set Mujer Bikers Botas al tobillo Botines código de cuero de invierno A3/H/HA38A3, Existe una opinión, la más visible, que sostiene que las cosas van bien y que los mercados deben subir más aún. Enfrente están los que piensan que estamos cerca del final del periodo de vacas gordas y que pronto puede llegar una crisis, para algunos, una crisis mayúscula. Ambas partes tiene buenos argumentos que, creo, vale la pena repasar despacio.

Para los optimistas, las bolsas deben seguir subiendo. Los beneficios empresariales están en tendencia alcista Softwalk Mujeres De Abby Veg Marrón Oscuro Piel de becerro Zuecos,y la siguiente remesa, en el caso de EEUU, nos traerá un crecimiento superior al 20% con respecto a hace un año.  Los márgenes de las empresas también están en máximos, muestra de buena salud.  A nivel macroeconómico, la confianza del consumidor y la de los empresarios están por la nubes. El PIB crece con fuerza en casi todo el mundo y, encima, sin inflación.  Para acabar de cerrar el circulo, las bolsas no están caras.  En términos de PER 2018, están, la mayoría, entre 12 y 17 veces, en línea o solo ligeramente por encima de su media histórica. Si ponemos estos múltiplos en relación con los tipos de interés (Price earnings gap o Price earnings ratio) resulta que la bolsa nunca ha estado tan barata. En resumen, el diagnóstico es muy positivo.

Los pesimistas ven las cosas desde una perspectiva diferente: sí, la economía crece sin inflación y los beneficios con ella.SOREL Mujer Park City Short Wedge Booties, Elk, Talla 6.0 Wqmt,  Sí, las valoraciones no son excesivas.  Pero hay muchas tensiones crecientes acumulándose que no son tan evidentes, pero que pueden hacer descarrilar este tren. En primer lugar, llevamos ya muchos años de ciclo alcista (10 en EE.UU) y los ciclos tienen su fin.

En segundo lugar, la inflación, pese a ser aún baja, ha dado yaSkechers para el Trabajo Hombre Workshire Corte Holgado Puntera de Acero Botas,muestras de una evolución al alza. Esto último es tanto más probable Trotters Mujer Liz caído Plano Negro Cuero Mocasines, cuanto que el paro está en mínimos de décadas en economía tan importantes como EE.UU y Alemania. Si la inflación sube, subirán los tipos y, con tipos más altos, la bolsa ya no parecerá tan barata.

En tercer lugar, aún sin inflación, los tipos de interés actuales son anormalmente bajos. De hecho, los Veja-sneakers señora blanco vx021270 Leather, tipos de interés reales son, en general, negativos – una anomalía seria.  En parte esto se debe a las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales, tras la crisis del 2008 y años siguientes.  El problema es que estas compras de bonos se están acabando y pronto los bancos centrales tal vez empezarán a vender, provocando una caída de precios y subida de tipos. En cuarto lugar, el mundo está más endeudado que nunca. Tras la gran recesión se sanearon los balances bancarios y los de las familias, pero se acumularon una ingente cantidad de deuda en el sector público y en las empresas. Muchos opinan que es imposible salir de esta situación: o acaba en impago o en una inflación que disminuya el valor real de la deuda.

Y, como colofón, tenemos incertidumbre Tory Burch Eddie 2 logotipo Pajarita Suave Patente Pisos De Fiesta Fucsia,a nivel geopolítico: el crecimiento global puede peligrar por Under Armour Hombre Micro G Combustible rn 4E Cross-Zapatilla Zapato, - elegir talla/color,la política proteccionista de Trump y el Euro puede peligrar por el auge de los populismos; ahora, en particular, Italia.

 

¿Con cuál de las dos versiones de la realidad nos sentimos más identificados?

Si tuviera que elegir, me decantaría por Stacy Adams suela de cuero para hombre Gatto Cap Toe Oxford,la segunda, pues la postura más recomendable es la más prudente. Pero, mejor aún, proponemos VANELi Mujer Xandra Negro Ante Botas 10 M B,una estrategia que funcione para las dos. Porque la economía crece con fuerza y las bolsas no están caras, pero también es cierto que los tipos se van a mover al alza, que el crecimiento puede frenarse por ciclo y por los problemas geo-políticos citados, y que en un mundo tan endeudado, unos tipos más altos serían muy; pero que muy nocivos. En fin, la inercia actual es positiva, pero debemos prepararnos para un entorno más complicado.

La forma en que proponemos compatibilizar ambas visiones es la siguiente:

  • Tomar beneficios en bolsa y, sobre todo, en los valores, Tenis De Moda Para mujeres tan agradable Seychelles-Pick talla/color.,sectores y zonas geográficas que más han subido. Que las carteras Skechers Para Hombre Zapato de Golf Impermeable Pro 4-Elija Talla/Color, no excedan el nivel de riesgo “neutral”.
  • Evitar la renta fija con riesgo crediticio, tanto grado inversor como high yield.Skechers Mujer/Dama Moda Fit-declaración Pieza Activo Entrenadores, Estos son segmentos del mercado que están Under Armour Hombre Valsetz 1224003-290 Nuevo en Caja,caros y que añaden riesgo cíclico a las carteras, por encima del de las bolsas.
  • Invertir en gestión alternativa no direccional, de la mano de gestores contrastados.
  • Aumentar el peso en activos refugio: bonos del Tesoro a largo plazo de EEUU, metales preciosos y divisas fuertes.

Con esta estrategia, no saldremos indemnes de una caída fuerte del mercado, peroSquare Toe Patent Leather Zip Mid Chunky Block Heels Mujer Mid Calf Botas Zapatos, el porrazo será menos doloroso. Si llega el Think zapatos Wunda negros señora zapatos cómodos mocasines 6-86063-08 nuevo, mercado bajista, tendremos además recursos para comprar bolsa a mejores precios.  Visto desde el otro lado, seguiremos subidos a esta corriente alcista en el corto plazo, pues nadie es capaz de decir exactamente en qué momento empieza una tendencia bajista sostenida.

En resumen, recomendamos estar preparados para Trotters Dea Zapatos Acolchado Negro para Mujer, sol y para lluvia. Ya que no estaremos vestidos idealmente para ninguna Speed 18 W Lace up Negro MBT running,de las dos situaciones. Pero nos defenderemos bien en ambas.  Porque, en mi opinión, una cosa está clara: no estamos en un momento de grandes oportunidades.  Esos nunca se dan tras años de bonanza.  Como mucho, estamos en una situación que no es necesario evitar de manera urgente. Así pues, carteras más conservadoras, equilibrio de activos refugio y activos cíclicos y a esperar que llegue el invierno.

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Tenemos un sistema educativo que es un fracaso. Cuando salen losStacy Adams Para Hombre Kason Doble Monje Correa botín Silla De Montar Bronceado Buffalo Cuero, resultados de PISA (Program for International Student Assessment) los grandes titulares de la Prensa son: “España tiene una gran igualdad en los resultados de PISA”. Sí, todos son igual de malos.

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Se ve lo bien que lo hacen en matemáticas Teva Mujer W Arrowood Lux Impermeable Senderismo Zapato-elegir talla/color,y en lengua (comprensión escrita y lectora). Voy aVariación Puma para mujer velocidad 500 Ignite Tenis para Correr-Elige talla/color., centrarme en matemáticas, pues los distintos idiomas tienen distintas características; es muy distinto hablar chino que hablar castellano, unos con alfabetos, otros con caracteres.

Vamos a coger Madrid y Shanghai, son ciudades comparables (Shanghai, capital económica del país, una ciudad rica, de clase Sneakers Diadora heritage caballeros-sustancia (2011706100165113),media-alta, la gente no se muere de hambre, urbanizada, con educación de los padres). Resulta que el 26,6% de los estudiantes de Shanghai llegan al nivel 6 (digamos que un sobresaliente) en matemáticas. En Madrid sólo llega a ese nivel el 1,9%. Por cada niño que en Madrid saca un sobresaliente, en Shanghai hay trece niños que lo sacan.

Si queremos vivir en una economía del conocimiento de alta tecnología, haránUnder Armour Spieth 2 Zapatos Golf picos Gore-Tex Negro Gris Rojo 3000165-001, falta niños muy buenos en matemáticas, gente que sabe programar y es buena en métodos cuantitativos, etc. Por cada potencial nuevo Bill Gates que tenemos en Madrid, en Shanghai tienen trece. De esto no parece que salga la gente a protestar. La tasa de abandono escolar en España sólo está superada por Turquía y por Malta; Portugal y Grecia tienen mejores resultados académicos que nosotros y, esto sí que me rompe el corazón, no tenemos ninguna universidad entre las 200 primeras del ranking de Shanghai. Ni una sola. Esto no puede ser así.

Uno no puede tener un país en la frontera tecnológica y económica Stacy Adams Madison Puntera De Encaje Negro Cuero II Oxford Zapatos 00073-001, mundial sin producir grandes estudiantes, sin producir grandes profesionales. Imaginemos que cambio esta línea número tres y digo: “sin ningún equipo de futbol entre los 200 primeros del mundo”.

¡Tenemos una revolución mañana en las calles! Ríanse ustedes de la manifestación en otras ciudadesTacón alto Pleaser Zapatos Zapatos señora devious Dagger - 2064, y en otro momento: entrarían en la Federación Española, encarcelarían a Villar y habría 200.000 personas yendo a La Moncloa a quemarlo todo. Y al final del día que más nos da que tengamos o no buenos equipos de futbol. Las universidades son claves para nuestro futuro. Vayan ustedes alrededor de MIT o de Harvard y miren la cantidad de empresas que se han creado; vayan ustedes alrededor de Stanford y miren ustedes la cantidad de empresas que se han creado. Todos ustedes van a utilizar hoy Google.

¿Por qué existe Google? Google existe porque Stanford tiene el mayor departamento de informática del mundo y dos estudiantes de doctorado Skechers unidad Go grandes zapatos señora memory foam elástico yoga bailarinas, aprendieron mucho y dijeron: “¡Ah!, ¿y si hacemos un buscador mejor que esos que no funcionan nada bien? … y tienen una empresa gigantesca. Es lo que necesita España.

Una cosa que me ha quedado clara después de 16 Thalia Sodi Azar, Deportivos de Moda Mujeres, EU/9US,años de estancia en EE.UU. es que los españoles no somos más tontos que los Under Armour Hombres Zapatos Tenis de ventilación de Gemini, - elegir talla/color,americanos, ni que los israelíes, ni que los argentinos, ni que los alemanes. Somos igual de listos. Lo que ocurre es que en España no damos una oportunidad al crecimiento de la gente y no les damos la formación adecuada. Y el problema de nuevo es que todos los cambios que hacemos en nuestro sistema educativo son cosméticos. ¿Cuál es la primera medida del Gobierno cuando llega al poder? Es que en vez de llamarse la asignatura “Educación para la ciudadanía”, se va a llamar “Educación cívica”.

Efectivamente, eso es lo que necesitamos: Steve Madden Bota de moda para mujer Stardust,como nuestros chavales no saben matemáticas, vamos a cambiar el nombreTed Baker Hombre Shosei High Shine Leather Lace Up Formal Zapatos Negro, a una asignatura poco importante por otro nombre todavía menos importante.

8. Otras reformas que tenemos que implementar.

Nuestro sistema de I+D. Seguimos siendo SNOBS zapatos de hombre caoba cordones azul con recambio marrón oscuro mod,un país que no produce la cantidad de investigación que necesita.

Tenemos que cambiar por completo nuestra estructura administrativa. Tiene que Stuart Weitzman para mujer springfling Aqua lavado Boa tamaño 6.5N estrecha,ser mucho más sencilla. En julio tuve una charla en la Universidad de Santander. Se pueden imaginar ustedes que solo me pagan el billete de avión??. Esto no puede ser así, dedico la mitad de mis mañanas a resolver papeleo con la Universidad de Santander para que solo paguen los 1.000 dólares que me costó el billete??.

La supervisión financiera. ¿Ha sido Vans Sk8 Hi Platform 2 Scooter / True Blanco , Zapatillas Vans , moda, Bankia un accidente? Bankia ha sido el producto de una serie de decisionesShuperb Ravenna Ii Para Hombre De Cuero Gamuza Comfy Formal Casual Borla Mocasines Zapatos, políticas y de una serie de problemas de supervisión que han durado mucho tiempo. Y ha sido la consecuencia de décadas de medidas incorrectas. Esto no puede funcionar así: necesitamos un Banco de España independiente; necesitamos un Banco de España donde el Gobernador sea independiente del Gobierno; necesitamos un Banco de España que cumpla con su misión.

Hay que defender la competencia. En España sigue sin haber Tacón alto 30cm Blanco 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 fs1446 bolingier,la más mínima cultura de defensa de la competencia. Sigue habiendo muchísimos sectores en los que es dificilísimo entrar a competir, con barreras brutales a la competencia.

Existe un problema de gobernanza corporativa. Under Armour Uas Rlt Punto Gordo Neumático Mujer Botas (1307135-001), No sólo en las Cajas, sino en muchísimas empresas. Y, por supuesto, tenemos un problema de organización del euro que hay que resolver. El euro tuvo muchos problemas en su principio, estuvo mal diseñado, y hay que entrar a ayudar a que esos problemas se corrijan.

El argumento principal que me gustaría que recordasen es que, incluso aunque tuviéramos una recuperación Ted Baker Mujer Cepa Ante Lace Up Trainer Gris,mucho más vigorosa que la que vamos a tener, incluso aunque la economía mundial lo hiciese muchísimo mejor que lo que lo que lo está haciendo en estos momentos, España sigue teniendo unos problemas estructurales y profundos. La única manera para responder a la pregunta del título de esta presentación, ¿cómo salir de la crisis?, es “haciendo los deberes”.

España necesita básicamente tres cosas:

– La fortaleza Versace 19.69 302998 NAPPA SKIN ballerina Zapatos Mujer Blanco IE,de entender lo que nos ocurre y de aceptar la realidad.
– La determinación para efectuar todos los cambios que se precisan.
– El sacrificio Unisex Descri a prueba de agua país Botas Label Canyon-W, de saber que esto va a ser doloroso.

Incluso una recuperación mucho más vigorosa que la que Think zapato modelo aida Sling pumps negro con cambio plantilla Think bolsa,es probable no eliminará la necesidad de tomar decisiones difíciles.

Objetivos en el medio plazo: Reorientar España hacia la exportación, Desapalancar la economía privada, Reducir el déficit público.

Objetivos en el largo plazo: Think señora bailarinas mocasines/Ocean/combi (azul) 87160-82 zapatos nuevo,establecer las bases del crecimiento en las próximas décadas.