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El momento que vivimos en los mercados financieros se caracteriza por unaMujer Encaje Flores Puntera Puntiaguda la rodilla Botas altas tacón alto Zapatos de verano Calado, polarización de las visiones, los análisis y los pronósticos.  Manolo Blahnik Gorina Houndstooth Calzado Tacón Bomba de proa puntiaguda Negro Blanco 9, Existe una opinión, la más visible, que sostiene que las cosas van bien y que los mercados deben subir más aún. Enfrente están los que piensan que estamos cerca del final del periodo de vacas gordas y que pronto puede llegar una crisis, para algunos, una crisis mayúscula. Ambas partes tiene buenos argumentos que, creo, vale la pena repasar despacio.

Para los optimistas, las bolsas deben seguir subiendo. Los beneficios empresariales están en tendencia alcista Merrell Encore Fresco 3 Aluminio Zapato Zuecos sin Cordones para Dama, Números,y la siguiente remesa, en el caso de EEUU, nos traerá un crecimiento superior al 20% con respecto a hace un año.  Los márgenes de las empresas también están en máximos, muestra de buena salud.  A nivel macroeconómico, la confianza del consumidor y la de los empresarios están por la nubes. El PIB crece con fuerza en casi todo el mundo y, encima, sin inflación.  Para acabar de cerrar el circulo, las bolsas no están caras.  En términos de PER 2018, están, la mayoría, entre 12 y 17 veces, en línea o solo ligeramente por encima de su media histórica. Si ponemos estos múltiplos en relación con los tipos de interés (Price earnings gap o Price earnings ratio) resulta que la bolsa nunca ha estado tan barata. En resumen, el diagnóstico es muy positivo.

Los pesimistas ven las cosas desde una perspectiva diferente: sí, la economía crece sin inflación y los beneficios con ella.Mujer por sobre la rodilla del muslo Charol Botas De Montar Zapatos Stiletto Alto Punta Redonda,  Sí, las valoraciones no son excesivas.  Pero hay muchas tensiones crecientes acumulándose que no son tan evidentes, pero que pueden hacer descarrilar este tren. En primer lugar, llevamos ya muchos años de ciclo alcista (10 en EE.UU) y los ciclos tienen su fin.

En segundo lugar, la inflación, pese a ser aún baja, ha dado yaMujer Ruby Shoo Flora Azul Marino Rojo Talón Mediados Court Zapatos,muestras de una evolución al alza. Esto último es tanto más probable National Collegiate Athletic Association Florida Gators para mujer Botas 10-in GAMEDAY-elegir tallacolor, cuanto que el paro está en mínimos de décadas en economía tan importantes como EE.UU y Alemania. Si la inflación sube, subirán los tipos y, con tipos más altos, la bolsa ya no parecerá tan barata.

En tercer lugar, aún sin inflación, los tipos de interés actuales son anormalmente bajos. De hecho, los Mustang Zapatos cortos en talla extragrande grandes zapatos seora sabe XXL, tipos de interés reales son, en general, negativos – una anomalía seria.  En parte esto se debe a las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales, tras la crisis del 2008 y años siguientes.  El problema es que estas compras de bonos se están acabando y pronto los bancos centrales tal vez empezarán a vender, provocando una caída de precios y subida de tipos. En cuarto lugar, el mundo está más endeudado que nunca. Tras la gran recesión se sanearon los balances bancarios y los de las familias, pero se acumularon una ingente cantidad de deuda en el sector público y en las empresas. Muchos opinan que es imposible salir de esta situación: o acaba en impago o en una inflación que disminuya el valor real de la deuda.

Y, como colofón, tenemos incertidumbre Más cómodo con cordones Finn Comfort Sidonia, seoras, Biancoblanco, cuero, nuevo,a nivel geopolítico: el crecimiento global puede peligrar por Mujer What For Okil Zapatos De Tacón Negro,la política proteccionista de Trump y el Euro puede peligrar por el auge de los populismos; ahora, en particular, Italia.

 

¿Con cuál de las dos versiones de la realidad nos sentimos más identificados?

Si tuviera que elegir, me decantaría por Mizuno Wave Catalyst-W Para Mujer Calzado para Correr-elegir tallacolor.,la segunda, pues la postura más recomendable es la más prudente. Pero, mejor aún, proponemos Mujeres Nike Air Huarache ID de ejecución Negro (777331-994),una estrategia que funcione para las dos. Porque la economía crece con fuerza y las bolsas no están caras, pero también es cierto que los tipos se van a mover al alza, que el crecimiento puede frenarse por ciclo y por los problemas geo-políticos citados, y que en un mundo tan endeudado, unos tipos más altos serían muy; pero que muy nocivos. En fin, la inercia actual es positiva, pero debemos prepararnos para un entorno más complicado.

La forma en que proponemos compatibilizar ambas visiones es la siguiente:

  • Tomar beneficios en bolsa y, sobre todo, en los valores, Minnetonka Willow-Negro Gamuza lado flecos Moc Bootie,sectores y zonas geográficas que más han subido. Que las carteras Moda para Mujer Botas al Tobillo Tacón Bajo Bloque Punta Redonda Tire De Pao De Piel Casual, no excedan el nivel de riesgo “neutral”.
  • Evitar la renta fija con riesgo crediticio, tanto grado inversor como high yield.Naot Mujer Papaki aceitoso DunaArce Marrón Cuero Nobuck, Estos son segmentos del mercado que están Mujer Clarks Negro cuero marrón oscuro zapatos everlay LUNA,caros y que añaden riesgo cíclico a las carteras, por encima del de las bolsas.
  • Invertir en gestión alternativa no direccional, de la mano de gestores contrastados.
  • Aumentar el peso en activos refugio: bonos del Tesoro a largo plazo de EEUU, metales preciosos y divisas fuertes.

Con esta estrategia, no saldremos indemnes de una caída fuerte del mercado, peroMujer Lotus Escarola Brillo Rosa Tira Cruzada Punta Abierta Zapatos Destalonados, el porrazo será menos doloroso. Si llega el Miu Miu tenis (usado solo 2 veces) en excelentes condiciones, mercado bajista, tendremos además recursos para comprar bolsa a mejores precios.  Visto desde el otro lado, seguiremos subidos a esta corriente alcista en el corto plazo, pues nadie es capaz de decir exactamente en qué momento empieza una tendencia bajista sostenida.

En resumen, recomendamos estar preparados para Marc By Marc Jacobs de Shopbop Sobre la Rodilla Botas Estilo Motero 5.5 Negro, sol y para lluvia. Ya que no estaremos vestidos idealmente para ninguna Manuel Alves Mujer EU35 US5 Verde Ante slip-on sealó-TOE PUMPS Tacones Zapatos,de las dos situaciones. Pero nos defenderemos bien en ambas.  Porque, en mi opinión, una cosa está clara: no estamos en un momento de grandes oportunidades.  Esos nunca se dan tras años de bonanza.  Como mucho, estamos en una situación que no es necesario evitar de manera urgente. Así pues, carteras más conservadoras, equilibrio de activos refugio y activos cíclicos y a esperar que llegue el invierno.

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Tenemos un sistema educativo que es un fracaso. Cuando salen losMujer Clarks ' Macay Holly ' Botines Estilo K, resultados de PISA (Program for International Student Assessment) los grandes titulares de la Prensa son: “España tiene una gran igualdad en los resultados de PISA”. Sí, todos son igual de malos.

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Se ve lo bien que lo hacen en matemáticas Mujer Office Academy Cremallera Doble Botas Marrón Tostado Botas,y en lengua (comprensión escrita y lectora). Voy aMujer Clarks Elegante De Salón Tacones ' BLISSFUL Nube ', centrarme en matemáticas, pues los distintos idiomas tienen distintas características; es muy distinto hablar chino que hablar castellano, unos con alfabetos, otros con caracteres.

Vamos a coger Madrid y Shanghai, son ciudades comparables (Shanghai, capital económica del país, una ciudad rica, de clase MoMA Tacones negros con hebilla, hecho en Italia, 9, Hermoso Excelente condición usada,media-alta, la gente no se muere de hambre, urbanizada, con educación de los padres). Resulta que el 26,6% de los estudiantes de Shanghai llegan al nivel 6 (digamos que un sobresaliente) en matemáticas. En Madrid sólo llega a ese nivel el 1,9%. Por cada niño que en Madrid saca un sobresaliente, en Shanghai hay trece niños que lo sacan.

Si queremos vivir en una economía del conocimiento de alta tecnología, haránLucky Brand Para Mujer rainns cerrado Toe mitad de la Pantorrilla Moda Botas, Negro, C9, falta niños muy buenos en matemáticas, gente que sabe programar y es buena en métodos cuantitativos, etc. Por cada potencial nuevo Bill Gates que tenemos en Madrid, en Shanghai tienen trece. De esto no parece que salga la gente a protestar. La tasa de abandono escolar en España sólo está superada por Turquía y por Malta; Portugal y Grecia tienen mejores resultados académicos que nosotros y, esto sí que me rompe el corazón, no tenemos ninguna universidad entre las 200 primeras del ranking de Shanghai. Ni una sola. Esto no puede ser así.

Uno no puede tener un país en la frontera tecnológica y económica Material Girl Mujer MINI Round Toe Ankle Fashion Botas, Negro, Talla 8.0, mundial sin producir grandes estudiantes, sin producir grandes profesionales. Imaginemos que cambio esta línea número tres y digo: “sin ningún equipo de futbol entre los 200 primeros del mundo”.

¡Tenemos una revolución mañana en las calles! Ríanse ustedes de la manifestación en otras ciudadesMujeres Borla Rodilla Alto Punta Redonda Botas Zapato Con Taco De Gamuza Estilo Retro Informal ocultar, y en otro momento: entrarían en la Federación Española, encarcelarían a Villar y habría 200.000 personas yendo a La Moncloa a quemarlo todo. Y al final del día que más nos da que tengamos o no buenos equipos de futbol. Las universidades son claves para nuestro futuro. Vayan ustedes alrededor de MIT o de Harvard y miren la cantidad de empresas que se han creado; vayan ustedes alrededor de Stanford y miren ustedes la cantidad de empresas que se han creado. Todos ustedes van a utilizar hoy Google.

¿Por qué existe Google? Google existe porque Stanford tiene el mayor departamento de informática del mundo y dos estudiantes de doctorado Miu Miu Zapatos 637273 brownxmulticolor 36 12, aprendieron mucho y dijeron: “¡Ah!, ¿y si hacemos un buscador mejor que esos que no funcionan nada bien? … y tienen una empresa gigantesca. Es lo que necesita España.

Una cosa que me ha quedado clara después de 16 Mujer Clarks MEDIA CAA Cuero Botas Estilo Motero NACIONAL Azúcar,años de estancia en EE.UU. es que los españoles no somos más tontos que los Mujerpointy Toe Transparente Con Tacón De Cua Hebilla Decoración Cremallera Lateral Botas al Tobillo Zapatos,americanos, ni que los israelíes, ni que los argentinos, ni que los alemanes. Somos igual de listos. Lo que ocurre es que en España no damos una oportunidad al crecimiento de la gente y no les damos la formación adecuada. Y el problema de nuevo es que todos los cambios que hacemos en nuestro sistema educativo son cosméticos. ¿Cuál es la primera medida del Gobierno cuando llega al poder? Es que en vez de llamarse la asignatura “Educación para la ciudadanía”, se va a llamar “Educación cívica”.

Efectivamente, eso es lo que necesitamos: Mujer Rockport Melora Plain Pump Zapatos De Tacón Azul -,como nuestros chavales no saben matemáticas, vamos a cambiar el nombreNaot Mujer kawaka Flat-elegir tallacolor, a una asignatura poco importante por otro nombre todavía menos importante.

8. Otras reformas que tenemos que implementar.

Nuestro sistema de I+D. Seguimos siendo Marc Jacobs Mujer Halsey puntiagudos ballerina Ballet Flat - 6.5,un país que no produce la cantidad de investigación que necesita.

Tenemos que cambiar por completo nuestra estructura administrativa. Tiene que Mujeres Boda Zapatos De Salón T-Bar Pedrería Zapatos Tacón Cubano De Punta Redonda Hecho a Mano,ser mucho más sencilla. En julio tuve una charla en la Universidad de Santander. Se pueden imaginar ustedes que solo me pagan el billete de avión??. Esto no puede ser así, dedico la mitad de mis mañanas a resolver papeleo con la Universidad de Santander para que solo paguen los 1.000 dólares que me costó el billete??.

La supervisión financiera. ¿Ha sido Miz Mooz para mujer Botas Keegan en Rock, Bankia un accidente? Bankia ha sido el producto de una serie de decisionesMujer platform hidden heel pointy toe rabbit fur ankle Botas creeper Zapatos warm, políticas y de una serie de problemas de supervisión que han durado mucho tiempo. Y ha sido la consecuencia de décadas de medidas incorrectas. Esto no puede funcionar así: necesitamos un Banco de España independiente; necesitamos un Banco de España donde el Gobernador sea independiente del Gobierno; necesitamos un Banco de España que cumpla con su misión.

Hay que defender la competencia. En España sigue sin haber Mujeres Moda Informal Zapatos Tobillo Puntera Redonda plataforma Hembra De Estiramiento knitd Bota,la más mínima cultura de defensa de la competencia. Sigue habiendo muchísimos sectores en los que es dificilísimo entrar a competir, con barreras brutales a la competencia.

Existe un problema de gobernanza corporativa. Mujer Clarks cheyn MADI Negro O Oscuro Cuero Marrón Zapatos de Diario Ajuste E, No sólo en las Cajas, sino en muchísimas empresas. Y, por supuesto, tenemos un problema de organización del euro que hay que resolver. El euro tuvo muchos problemas en su principio, estuvo mal diseñado, y hay que entrar a ayudar a que esos problemas se corrijan.

El argumento principal que me gustaría que recordasen es que, incluso aunque tuviéramos una recuperación Mujeres de cama UTI Burnly de moda de cuero charol botas marrón tamao 7.5,mucho más vigorosa que la que vamos a tener, incluso aunque la economía mundial lo hiciese muchísimo mejor que lo que lo que lo está haciendo en estos momentos, España sigue teniendo unos problemas estructurales y profundos. La única manera para responder a la pregunta del título de esta presentación, ¿cómo salir de la crisis?, es “haciendo los deberes”.

España necesita básicamente tres cosas:

– La fortaleza Mujeres Botas al Tobillo Tacón Bloque Med Bordado Sode Cremallera Cuero Zapatos Puntera Puntiaguda,de entender lo que nos ocurre y de aceptar la realidad.
– La determinación para efectuar todos los cambios que se precisan.
– El sacrificio Mujeres Floral Puntera en Punta Rodilla Alto Tacón Cremallera Lateral Bloque Botas De Montar Zapatos de A574, de saber que esto va a ser doloroso.

Incluso una recuperación mucho más vigorosa que la que Munro americano de cuero negro de mujer cua Oxfords ss,es probable no eliminará la necesidad de tomar decisiones difíciles.

Objetivos en el medio plazo: Reorientar España hacia la exportación, Desapalancar la economía privada, Reducir el déficit público.

Objetivos en el largo plazo: Mujer Botas al Tobillo Borlas Forro de Piel Forro De Piel Invierno Cálido Tacón Bajo Nieve Zapatos Talla,establecer las bases del crecimiento en las próximas décadas.