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El momento que vivimos en los mercados financieros se caracteriza por unaMorbida e Comoda 354 alluminio decollete zeppetta made in italy, polarización de las visiones, los análisis y los pronósticos.  Larga señoras Clarks Inteligente Botas el estiloCarlita encanto, Existe una opinión, la más visible, que sostiene que las cosas van bien y que los mercados deben subir más aún. Enfrente están los que piensan que estamos cerca del final del periodo de vacas gordas y que pronto puede llegar una crisis, para algunos, una crisis mayúscula. Ambas partes tiene buenos argumentos que, creo, vale la pena repasar despacio.

Para los optimistas, las bolsas deben seguir subiendo. Los beneficios empresariales están en tendencia alcista Laredo Sara Rose 8 Negro para Mujer Botas con Cremallera occidental de cuero 52060 Todos los Tamaños,y la siguiente remesa, en el caso de EEUU, nos traerá un crecimiento superior al 20% con respecto a hace un año.  Los márgenes de las empresas también están en máximos, muestra de buena salud.  A nivel macroeconómico, la confianza del consumidor y la de los empresarios están por la nubes. El PIB crece con fuerza en casi todo el mundo y, encima, sin inflación.  Para acabar de cerrar el circulo, las bolsas no están caras.  En términos de PER 2018, están, la mayoría, entre 12 y 17 veces, en línea o solo ligeramente por encima de su media histórica. Si ponemos estos múltiplos en relación con los tipos de interés (Price earnings gap o Price earnings ratio) resulta que la bolsa nunca ha estado tan barata. En resumen, el diagnóstico es muy positivo.

Los pesimistas ven las cosas desde una perspectiva diferente: sí, la economía crece sin inflación y los beneficios con ella.Marc Fisher Medio Pantorrilla Alto Eje De Cuero Botas doncella Negro 5.5 M nuevo A281482,  Sí, las valoraciones no son excesivas.  Pero hay muchas tensiones crecientes acumulándose que no son tan evidentes, pero que pueden hacer descarrilar este tren. En primer lugar, llevamos ya muchos años de ciclo alcista (10 en EE.UU) y los ciclos tienen su fin.

En segundo lugar, la inflación, pese a ser aún baja, ha dado yaMujer Clarks zapatos LABEL TRI lilyw,muestras de una evolución al alza. Esto último es tanto más probable Manolo Blahnik Hangisi púrpura Satén Joya abrochado bombastamaño 39, cuanto que el paro está en mínimos de décadas en economía tan importantes como EE.UU y Alemania. Si la inflación sube, subirán los tipos y, con tipos más altos, la bolsa ya no parecerá tan barata.

En tercer lugar, aún sin inflación, los tipos de interés actuales son anormalmente bajos. De hecho, los Mujer Crocs Duet Busy Day 2.0 Satya Flatelegir talla/color, tipos de interés reales son, en general, negativos – una anomalía seria.  En parte esto se debe a las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales, tras la crisis del 2008 y años siguientes.  El problema es que estas compras de bonos se están acabando y pronto los bancos centrales tal vez empezarán a vender, provocando una caída de precios y subida de tipos. En cuarto lugar, el mundo está más endeudado que nunca. Tras la gran recesión se sanearon los balances bancarios y los de las familias, pero se acumularon una ingente cantidad de deuda en el sector público y en las empresas. Muchos opinan que es imposible salir de esta situación: o acaba en impago o en una inflación que disminuya el valor real de la deuda.

Y, como colofón, tenemos incertidumbre Mihara Yasuhiro zapatos 329073 blackxmulticolor 23cm,a nivel geopolítico: el crecimiento global puede peligrar por Mujer Charol Plataforma Taco Muy Alto Botas Mitad de Pantorrilla zapatos Club de cremallera lateral,la política proteccionista de Trump y el Euro puede peligrar por el auge de los populismos; ahora, en particular, Italia.

 

¿Con cuál de las dos versiones de la realidad nos sentimos más identificados?

Si tuviera que elegir, me decantaría por Liquidación Medora bella señora Clarks ocio plano pantalones con cordones de cuero,la segunda, pues la postura más recomendable es la más prudente. Pero, mejor aún, proponemos Marc Fisher Mujer patel3 Ante Cap Toe Over Knee Fashion, Gris/multi, Talla 8.0,una estrategia que funcione para las dos. Porque la economía crece con fuerza y las bolsas no están caras, pero también es cierto que los tipos se van a mover al alza, que el crecimiento puede frenarse por ciclo y por los problemas geo-políticos citados, y que en un mundo tan endeudado, unos tipos más altos serían muy; pero que muy nocivos. En fin, la inercia actual es positiva, pero debemos prepararnos para un entorno más complicado.

La forma en que proponemos compatibilizar ambas visiones es la siguiente:

  • Tomar beneficios en bolsa y, sobre todo, en los valores, Lucchese Bootmaker para mujer Bota Puntera M4921 S5 Negro de Cuero del zurriago Flor De Vaquero,sectores y zonas geográficas que más han subido. Que las carteras Me Too ZafiroDesnuda Ante Bejeweled Ballet Planas, no excedan el nivel de riesgo “neutral”.
  • Evitar la renta fija con riesgo crediticio, tanto grado inversor como high yield.Mujer Sexy Tacón Alto 16cm Charol Fiesta Club nocturno Stiletto Moda Nuevo, Estos son segmentos del mercado que están L'artiste Pera Para Mujer Cuero Italiano Botas bordueaux 35 euros, nos 5m,caros y que añaden riesgo cíclico a las carteras, por encima del de las bolsas.
  • Invertir en gestión alternativa no direccional, de la mano de gestores contrastados.
  • Aumentar el peso en activos refugio: bonos del Tesoro a largo plazo de EEUU, metales preciosos y divisas fuertes.

Con esta estrategia, no saldremos indemnes de una caída fuerte del mercado, peroLauren by Ralph Lauren mujeres mikelleboCSL botas, el porrazo será menos doloroso. Si llega el Marc Fisher Tiffani, Zapatilla Clasica Escarpín Mujeres, Punta Picuda, Destalona, mercado bajista, tendremos además recursos para comprar bolsa a mejores precios.  Visto desde el otro lado, seguiremos subidos a esta corriente alcista en el corto plazo, pues nadie es capaz de decir exactamente en qué momento empieza una tendencia bajista sostenida.

En resumen, recomendamos estar preparados para Lucky Brand Lamija Punta Abierta Botines 482 , Sésamo, 9 Us / 39 Eu, sol y para lluvia. Ya que no estaremos vestidos idealmente para ninguna Mujer Snakeskin Leather Pointed Toe Fashion Sneakers Wedge Oxfords Sport zapatos,de las dos situaciones. Pero nos defenderemos bien en ambas.  Porque, en mi opinión, una cosa está clara: no estamos en un momento de grandes oportunidades.  Esos nunca se dan tras años de bonanza.  Como mucho, estamos en una situación que no es necesario evitar de manera urgente. Así pues, carteras más conservadoras, equilibrio de activos refugio y activos cíclicos y a esperar que llegue el invierno.

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Tenemos un sistema educativo que es un fracaso. Cuando salen losLifestride Para Mujer Klass Trabajo Zapato, nos Negro washsurface, 6.5 W, resultados de PISA (Program for International Student Assessment) los grandes titulares de la Prensa son: “España tiene una gran igualdad en los resultados de PISA”. Sí, todos son igual de malos.

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Se ve lo bien que lo hacen en matemáticas Mia para Mujer Greta Zueco Rosa Oro 8 medio nos,y en lengua (comprensión escrita y lectora). Voy aMerrell Encore Q2 Brisa Mocasines MujerNegro J00970, centrarme en matemáticas, pues los distintos idiomas tienen distintas características; es muy distinto hablar chino que hablar castellano, unos con alfabetos, otros con caracteres.

Vamos a coger Madrid y Shanghai, son ciudades comparables (Shanghai, capital económica del país, una ciudad rica, de clase Mary Janes Mujer Cadena Decoración Perlas Med Tacón De Bloque Slip On Cuero Brillante bombas,media-alta, la gente no se muere de hambre, urbanizada, con educación de los padres). Resulta que el 26,6% de los estudiantes de Shanghai llegan al nivel 6 (digamos que un sobresaliente) en matemáticas. En Madrid sólo llega a ese nivel el 1,9%. Por cada niño que en Madrid saca un sobresaliente, en Shanghai hay trece niños que lo sacan.

Si queremos vivir en una economía del conocimiento de alta tecnología, haránMisu 414156 brevemente botines cuero negro 163654, falta niños muy buenos en matemáticas, gente que sabe programar y es buena en métodos cuantitativos, etc. Por cada potencial nuevo Bill Gates que tenemos en Madrid, en Shanghai tienen trece. De esto no parece que salga la gente a protestar. La tasa de abandono escolar en España sólo está superada por Turquía y por Malta; Portugal y Grecia tienen mejores resultados académicos que nosotros y, esto sí que me rompe el corazón, no tenemos ninguna universidad entre las 200 primeras del ranking de Shanghai. Ni una sola. Esto no puede ser así.

Uno no puede tener un país en la frontera tecnológica y económica Marco Tozzi señora botines botas de invierno 2545931/096 negro nuevo, mundial sin producir grandes estudiantes, sin producir grandes profesionales. Imaginemos que cambio esta línea número tres y digo: “sin ningún equipo de futbol entre los 200 primeros del mundo”.

¡Tenemos una revolución mañana en las calles! Ríanse ustedes de la manifestación en otras ciudadesMujer Invierno Nuevo Grueso De Tacón Alto Puntera en Punta Botas Cuero Casuales Caballero, y en otro momento: entrarían en la Federación Española, encarcelarían a Villar y habría 200.000 personas yendo a La Moncloa a quemarlo todo. Y al final del día que más nos da que tengamos o no buenos equipos de futbol. Las universidades son claves para nuestro futuro. Vayan ustedes alrededor de MIT o de Harvard y miren la cantidad de empresas que se han creado; vayan ustedes alrededor de Stanford y miren ustedes la cantidad de empresas que se han creado. Todos ustedes van a utilizar hoy Google.

¿Por qué existe Google? Google existe porque Stanford tiene el mayor departamento de informática del mundo y dos estudiantes de doctorado Lucky Brand Kailan, Botas de Moda Mujeres, Punta Cerrada, Piel, aprendieron mucho y dijeron: “¡Ah!, ¿y si hacemos un buscador mejor que esos que no funcionan nada bien? … y tienen una empresa gigantesca. Es lo que necesita España.

Una cosa que me ha quedado clara después de 16 Laura Biagiotti 5059 micro señoras negro 95157entrega gratis,años de estancia en EE.UU. es que los españoles no somos más tontos que los Las mujeres real auténtico oveja fell forradas mocasín casa zapato suave de gamuzasuela,americanos, ni que los israelíes, ni que los argentinos, ni que los alemanes. Somos igual de listos. Lo que ocurre es que en España no damos una oportunidad al crecimiento de la gente y no les damos la formación adecuada. Y el problema de nuevo es que todos los cambios que hacemos en nuestro sistema educativo son cosméticos. ¿Cuál es la primera medida del Gobierno cuando llega al poder? Es que en vez de llamarse la asignatura “Educación para la ciudadanía”, se va a llamar “Educación cívica”.

Efectivamente, eso es lo que necesitamos: Malla de Cuero para Mujer Metálico Chic Peep Toe Perlas Botas al Tobillo zapatos Gegm,como nuestros chavales no saben matemáticas, vamos a cambiar el nombreModa Mujer y Dama de Cuero Genuino zapatos De Salón Tacón Alto Stiletto con cordones, a una asignatura poco importante por otro nombre todavía menos importante.

8. Otras reformas que tenemos que implementar.

Nuestro sistema de I+D. Seguimos siendo Mujer Clarks Maypearl Diadema Botines Casuales,un país que no produce la cantidad de investigación que necesita.

Tenemos que cambiar por completo nuestra estructura administrativa. Tiene que Marco Tozzi Botines, negro, cuero 25421 NUEVO,ser mucho más sencilla. En julio tuve una charla en la Universidad de Santander. Se pueden imaginar ustedes que solo me pagan el billete de avión??. Esto no puede ser así, dedico la mitad de mis mañanas a resolver papeleo con la Universidad de Santander para que solo paguen los 1.000 dólares que me costó el billete??.

La supervisión financiera. ¿Ha sido Mujer Office Fuente Encaje Up Runner Zapatillas Blancas con Plateado Planos, Bankia un accidente? Bankia ha sido el producto de una serie de decisionesLujo Saint Laurent Gr 37 Botines Glitter Estrellas 443095 zapatos Nuevo, políticas y de una serie de problemas de supervisión que han durado mucho tiempo. Y ha sido la consecuencia de décadas de medidas incorrectas. Esto no puede funcionar así: necesitamos un Banco de España independiente; necesitamos un Banco de España donde el Gobernador sea independiente del Gobierno; necesitamos un Banco de España que cumpla con su misión.

Hay que defender la competencia. En España sigue sin haber Mujer lana gris topo liviana FitFlop Chrissie puntos Zapatillas Tamaño,la más mínima cultura de defensa de la competencia. Sigue habiendo muchísimos sectores en los que es dificilísimo entrar a competir, con barreras brutales a la competencia.

Existe un problema de gobernanza corporativa. Mujer Easy B Cordones zapatos Informales Planos 'Hornsea', No sólo en las Cajas, sino en muchísimas empresas. Y, por supuesto, tenemos un problema de organización del euro que hay que resolver. El euro tuvo muchos problemas en su principio, estuvo mal diseñado, y hay que entrar a ayudar a que esos problemas se corrijan.

El argumento principal que me gustaría que recordasen es que, incluso aunque tuviéramos una recuperación Marco Tozzi BOTINES BOTAS Chianti Burdeos 7366,mucho más vigorosa que la que vamos a tener, incluso aunque la economía mundial lo hiciese muchísimo mejor que lo que lo que lo está haciendo en estos momentos, España sigue teniendo unos problemas estructurales y profundos. La única manera para responder a la pregunta del título de esta presentación, ¿cómo salir de la crisis?, es “haciendo los deberes”.

España necesita básicamente tres cosas:

– La fortaleza Lujo prada cortos zapatos 3s6047 negro cromo nuevo Nuevo 38,5 39,de entender lo que nos ocurre y de aceptar la realidad.
– La determinación para efectuar todos los cambios que se precisan.
– El sacrificio Merrell, Deportivos de Moda Mujeres, EU/6US, de saber que esto va a ser doloroso.

Incluso una recuperación mucho más vigorosa que la que Moda Para mujeres Cuero PU Puntera Puntiaguda Hebilla De Cremallera Lateral Botas al Tobillo zapatos Informales Talla,es probable no eliminará la necesidad de tomar decisiones difíciles.

Objetivos en el medio plazo: Reorientar España hacia la exportación, Desapalancar la economía privada, Reducir el déficit público.

Objetivos en el largo plazo: Mujer Superga 2287 Zapatillas Gris Plata Zapatillas Deportivas,establecer las bases del crecimiento en las próximas décadas.