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El momento que vivimos en los mercados financieros se caracteriza por unaLeather Short Botas Mujer Casual Outdoor Soft Slip On Flat zapatos, polarización de las visiones, los análisis y los pronósticos.  Material Girl Mujer Melanie Low Top Lace Up Fashion Sneakers, Blanco, Talla 7.0, Existe una opinión, la más visible, que sostiene que las cosas van bien y que los mercados deben subir más aún. Enfrente están los que piensan que estamos cerca del final del periodo de vacas gordas y que pronto puede llegar una crisis, para algunos, una crisis mayúscula. Ambas partes tiene buenos argumentos que, creo, vale la pena repasar despacio.

Para los optimistas, las bolsas deben seguir subiendo. Los beneficios empresariales están en tendencia alcista Mujer Merrell Frost Glove Vibram Impermeable Botas De Invierno Port Royale,y la siguiente remesa, en el caso de EEUU, nos traerá un crecimiento superior al 20% con respecto a hace un año.  Los márgenes de las empresas también están en máximos, muestra de buena salud.  A nivel macroeconómico, la confianza del consumidor y la de los empresarios están por la nubes. El PIB crece con fuerza en casi todo el mundo y, encima, sin inflación.  Para acabar de cerrar el circulo, las bolsas no están caras.  En términos de PER 2018, están, la mayoría, entre 12 y 17 veces, en línea o solo ligeramente por encima de su media histórica. Si ponemos estos múltiplos en relación con los tipos de interés (Price earnings gap o Price earnings ratio) resulta que la bolsa nunca ha estado tan barata. En resumen, el diagnóstico es muy positivo.

Los pesimistas ven las cosas desde una perspectiva diferente: sí, la economía crece sin inflación y los beneficios con ella.Manitu snowboot 9907557, textil/sintético/PolarTex, verde/azul (verde),  Sí, las valoraciones no son excesivas.  Pero hay muchas tensiones crecientes acumulándose que no son tan evidentes, pero que pueden hacer descarrilar este tren. En primer lugar, llevamos ya muchos años de ciclo alcista (10 en EE.UU) y los ciclos tienen su fin.

En segundo lugar, la inflación, pese a ser aún baja, ha dado yaMujer Irregular Choice Sulu Negro Metálico Plano Bailarina zapatos Talla,muestras de una evolución al alza. Esto último es tanto más probable Mujer Adidas Originals Tubular Shadow W Deportivas Violeta, cuanto que el paro está en mínimos de décadas en economía tan importantes como EE.UU y Alemania. Si la inflación sube, subirán los tipos y, con tipos más altos, la bolsa ya no parecerá tan barata.

En tercer lugar, aún sin inflación, los tipos de interés actuales son anormalmente bajos. De hecho, los Marc Fisher Mujer tache Fabric Cap Toe Ankle Fashion Botas, tipos de interés reales son, en general, negativos – una anomalía seria.  En parte esto se debe a las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales, tras la crisis del 2008 y años siguientes.  El problema es que estas compras de bonos se están acabando y pronto los bancos centrales tal vez empezarán a vender, provocando una caída de precios y subida de tipos. En cuarto lugar, el mundo está más endeudado que nunca. Tras la gran recesión se sanearon los balances bancarios y los de las familias, pero se acumularon una ingente cantidad de deuda en el sector público y en las empresas. Muchos opinan que es imposible salir de esta situación: o acaba en impago o en una inflación que disminuya el valor real de la deuda.

Y, como colofón, tenemos incertidumbre Material girl para mujer cayln Tela cerrado Toe Botas hasta la rodilla de moda,a nivel geopolítico: el crecimiento global puede peligrar por Madden Girl mujeres rockella PEEP TOE de salón clásicos negro tamaño 10 us/41.,la política proteccionista de Trump y el Euro puede peligrar por el auge de los populismos; ahora, en particular, Italia.

 

¿Con cuál de las dos versiones de la realidad nos sentimos más identificados?

Si tuviera que elegir, me decantaría por Lucky Brand Para Mujer Jana cerrado Toe mitad de la Pantorrilla Botas De Moda,la segunda, pues la postura más recomendable es la más prudente. Pero, mejor aún, proponemos MADELINE girl Mujer satin rose Fabric Closed Toe Ankle Fashion Botas,una estrategia que funcione para las dos. Porque la economía crece con fuerza y las bolsas no están caras, pero también es cierto que los tipos se van a mover al alza, que el crecimiento puede frenarse por ciclo y por los problemas geo-políticos citados, y que en un mundo tan endeudado, unos tipos más altos serían muy; pero que muy nocivos. En fin, la inercia actual es positiva, pero debemos prepararnos para un entorno más complicado.

La forma en que proponemos compatibilizar ambas visiones es la siguiente:

  • Tomar beneficios en bolsa y, sobre todo, en los valores, Mujer Columbia Canyon Point Mid Waterproof W Zapatillas De Deporte Marrón,sectores y zonas geográficas que más han subido. Que las carteras Material Girl Carena, Botas de Moda Mujeres, Punta Media Abierta, no excedan el nivel de riesgo “neutral”.
  • Evitar la renta fija con riesgo crediticio, tanto grado inversor como high yield.Mary Norton Oro Cuero Charol Tacones Piedras Cristales Arco Vamp 36 Nueva, Estos son segmentos del mercado que están Mujer señoras Boho Serraje Flecos Borlas Tire de la rodilla Botas altas zapatos Coo,caros y que añaden riesgo cíclico a las carteras, por encima del de las bolsas.
  • Invertir en gestión alternativa no direccional, de la mano de gestores contrastados.
  • Aumentar el peso en activos refugio: bonos del Tesoro a largo plazo de EEUU, metales preciosos y divisas fuertes.

Con esta estrategia, no saldremos indemnes de una caída fuerte del mercado, peroLArtiste APRILBRM APRIL Talla: Color:, el porrazo será menos doloroso. Si llega el Las mujeres de Cole Haan de mocasines naranja U.S. / UE 39,5, mercado bajista, tendremos además recursos para comprar bolsa a mejores precios.  Visto desde el otro lado, seguiremos subidos a esta corriente alcista en el corto plazo, pues nadie es capaz de decir exactamente en qué momento empieza una tendencia bajista sostenida.

En resumen, recomendamos estar preparados para Miss Sixty zapatos señora botas negro con elementos de color rojo de Miss Sixty, sol y para lluvia. Ya que no estaremos vestidos idealmente para ninguna MRL247 D 247 Hombres Nuevo ejecutando Balance zapatos Tenis Entrenadores Pick 1,de las dos situaciones. Pero nos defenderemos bien en ambas.  Porque, en mi opinión, una cosa está clara: no estamos en un momento de grandes oportunidades.  Esos nunca se dan tras años de bonanza.  Como mucho, estamos en una situación que no es necesario evitar de manera urgente. Así pues, carteras más conservadoras, equilibrio de activos refugio y activos cíclicos y a esperar que llegue el invierno.

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Tenemos un sistema educativo que es un fracaso. Cuando salen losMujer Ladies Pointed Toe Sexy Over Knee High Botas Side Zipper Party zapatos, resultados de PISA (Program for International Student Assessment) los grandes titulares de la Prensa son: “España tiene una gran igualdad en los resultados de PISA”. Sí, todos son igual de malos.

Estado: Nuevo con defectos :
Un artículo nuevo, sin usar y sin estrenar, con algún tipo de defecto. Los defectos superficiales pueden producirse durante la fabricación o el envío, e incluyen variaciones naturales de color, roces, cortes o muescas, hilachas o falta de botones. Si se trata de ropa, puede contener etiquetas de talla irregulares o erróneas. El artículo puede no encontrarse en el empaquetado original para tienda (por ejemplo en la bolsa o caja originales). Esta categoría puede incluir artículos nuevos que incumplen las normas de calidad del fabricante o artículos nuevos irregulares. Puede que no incluya las etiquetas originales. En el anuncio del vendedor encontrarás todos los detalles y una descripción de los desperfectos, si los hay.Ver todas las definiciones de estado: se abre en una nueva ventana o pestaña
Notas del vendedor: Sole has major wear / Please refer to last 3 images.
Brand: LAUREN by Ralph Lauren Pattern: Solid
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Se ve lo bien que lo hacen en matemáticas LArtiste RAINABM RAINA Talla: Color:,y en lengua (comprensión escrita y lectora). Voy aMujer New Balance Zapatillas Piedra de Castillo Zapatillas Deportivas, centrarme en matemáticas, pues los distintos idiomas tienen distintas características; es muy distinto hablar chino que hablar castellano, unos con alfabetos, otros con caracteres.

Vamos a coger Madrid y Shanghai, son ciudades comparables (Shanghai, capital económica del país, una ciudad rica, de clase Mujer Anna Volodia Luna Bailarinas Oro Y Bronce,media-alta, la gente no se muere de hambre, urbanizada, con educación de los padres). Resulta que el 26,6% de los estudiantes de Shanghai llegan al nivel 6 (digamos que un sobresaliente) en matemáticas. En Madrid sólo llega a ese nivel el 1,9%. Por cada niño que en Madrid saca un sobresaliente, en Shanghai hay trece niños que lo sacan.

Si queremos vivir en una economía del conocimiento de alta tecnología, haránMármol Rojo Charol Dansko elegante Zuecos 41/Hermosa Unisex ligeramente desgastado, falta niños muy buenos en matemáticas, gente que sabe programar y es buena en métodos cuantitativos, etc. Por cada potencial nuevo Bill Gates que tenemos en Madrid, en Shanghai tienen trece. De esto no parece que salga la gente a protestar. La tasa de abandono escolar en España sólo está superada por Turquía y por Malta; Portugal y Grecia tienen mejores resultados académicos que nosotros y, esto sí que me rompe el corazón, no tenemos ninguna universidad entre las 200 primeras del ranking de Shanghai. Ni una sola. Esto no puede ser así.

Uno no puede tener un país en la frontera tecnológica y económica Legero Mujer zapatos de Cordones zapatos Informales 0081892 Gris Metal Nuevo, mundial sin producir grandes estudiantes, sin producir grandes profesionales. Imaginemos que cambio esta línea número tres y digo: “sin ningún equipo de futbol entre los 200 primeros del mundo”.

¡Tenemos una revolución mañana en las calles! Ríanse ustedes de la manifestación en otras ciudadesLugz Para Hombre Pino Ridge WR Bootelegir talla/color, y en otro momento: entrarían en la Federación Española, encarcelarían a Villar y habría 200.000 personas yendo a La Moncloa a quemarlo todo. Y al final del día que más nos da que tengamos o no buenos equipos de futbol. Las universidades son claves para nuestro futuro. Vayan ustedes alrededor de MIT o de Harvard y miren la cantidad de empresas que se han creado; vayan ustedes alrededor de Stanford y miren ustedes la cantidad de empresas que se han creado. Todos ustedes van a utilizar hoy Google.

¿Por qué existe Google? Google existe porque Stanford tiene el mayor departamento de informática del mundo y dos estudiantes de doctorado Life Stride Liza Too Mujer Negro Flats 7 M, aprendieron mucho y dijeron: “¡Ah!, ¿y si hacemos un buscador mejor que esos que no funcionan nada bien? … y tienen una empresa gigantesca. Es lo que necesita España.

Una cosa que me ha quedado clara después de 16 mujer NIKE AIR HUARACHE RUN Ultra Brillante Mango Zapatillas 819151 800,años de estancia en EE.UU. es que los españoles no somos más tontos que los Merrell Moab Mid GoreTex goretex zapatos De MujerNegro J584598,americanos, ni que los israelíes, ni que los argentinos, ni que los alemanes. Somos igual de listos. Lo que ocurre es que en España no damos una oportunidad al crecimiento de la gente y no les damos la formación adecuada. Y el problema de nuevo es que todos los cambios que hacemos en nuestro sistema educativo son cosméticos. ¿Cuál es la primera medida del Gobierno cuando llega al poder? Es que en vez de llamarse la asignatura “Educación para la ciudadanía”, se va a llamar “Educación cívica”.

Efectivamente, eso es lo que necesitamos: mujer chica Rocket Dog Reed Rider TELA VAQUERO Botines Negro Marrón,como nuestros chavales no saben matemáticas, vamos a cambiar el nombreMujer señoras de invierno cálido de piel de conejo Plataforma Botas al Tobillo Tacones Altos, a una asignatura poco importante por otro nombre todavía menos importante.

8. Otras reformas que tenemos que implementar.

Nuestro sistema de I+D. Seguimos siendo Merrell para mujer guante de vapor 3 Luna De Cuero Negro,un país que no produce la cantidad de investigación que necesita.

Tenemos que cambiar por completo nuestra estructura administrativa. Tiene que Louise et Cie Zaya Para mujeres Cuero Coñac Alto la Rodilla Botas Altas M (38),ser mucho más sencilla. En julio tuve una charla en la Universidad de Santander. Se pueden imaginar ustedes que solo me pagan el billete de avión??. Esto no puede ser así, dedico la mitad de mis mañanas a resolver papeleo con la Universidad de Santander para que solo paguen los 1.000 dólares que me costó el billete??.

La supervisión financiera. ¿Ha sido Mujer Clarks Hebilla con Detalle Botines Maypearl Rayna, Bankia un accidente? Bankia ha sido el producto de una serie de decisionesMelissa zoccolo loving, loving sabot, políticas y de una serie de problemas de supervisión que han durado mucho tiempo. Y ha sido la consecuencia de décadas de medidas incorrectas. Esto no puede funcionar así: necesitamos un Banco de España independiente; necesitamos un Banco de España donde el Gobernador sea independiente del Gobierno; necesitamos un Banco de España que cumpla con su misión.

Hay que defender la competencia. En España sigue sin haber Mujer Office Todos Derecho Tacón en Bloque Botas Cuero Negro Carey de,la más mínima cultura de defensa de la competencia. Sigue habiendo muchísimos sectores en los que es dificilísimo entrar a competir, con barreras brutales a la competencia.

Existe un problema de gobernanza corporativa. Miu Miu recorte láser Negro Charol Peep Toe zapatos De Salón, No sólo en las Cajas, sino en muchísimas empresas. Y, por supuesto, tenemos un problema de organización del euro que hay que resolver. El euro tuvo muchos problemas en su principio, estuvo mal diseñado, y hay que entrar a ayudar a que esos problemas se corrijan.

El argumento principal que me gustaría que recordasen es que, incluso aunque tuviéramos una recuperación Mujer Irregular Choice sobre Thames Botón Fiesta Tribunal zapatos Tacón Bajo US 5.511,mucho más vigorosa que la que vamos a tener, incluso aunque la economía mundial lo hiciese muchísimo mejor que lo que lo que lo está haciendo en estos momentos, España sigue teniendo unos problemas estructurales y profundos. La única manera para responder a la pregunta del título de esta presentación, ¿cómo salir de la crisis?, es “haciendo los deberes”.

España necesita básicamente tres cosas:

– La fortaleza Mujer Alta Tacones Gruesos Estiramiento De Invierno Botas Hasta La Rodilla Invierno Resbalón En Invierno Talla,de entender lo que nos ocurre y de aceptar la realidad.
– La determinación para efectuar todos los cambios que se precisan.
– El sacrificio Muck Botas Mujer/Dama Cambridge Tobillo Botas Wellington Premium, de saber que esto va a ser doloroso.

Incluso una recuperación mucho más vigorosa que la que Mujer Clarks Elegante Botines Label Kelda Despedidas,es probable no eliminará la necesidad de tomar decisiones difíciles.

Objetivos en el medio plazo: Reorientar España hacia la exportación, Desapalancar la economía privada, Reducir el déficit público.

Objetivos en el largo plazo: Motor Punk para Mujer Casual de Cuero Puntera en Punta zapatos Tenis Botas al tobillo,establecer las bases del crecimiento en las próximas décadas.